歲末的中國經(jīng)濟正迎來寒冬——10月份發(fā)電量增速罕見下降4%，工業(yè)增加值增速回落到8.2%，創(chuàng)出自2001年以來的新低（扣除春節(jié)因素），10月財政收入也出現(xiàn)負增長……

在此關(guān)鍵時刻，國務(wù)院推出總規(guī)模達4萬億的擴大內(nèi)需的新十條措施，以期扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟過快下跌，恢復投資者、企業(yè)和銀行的信心。

中國經(jīng)濟第四季度表現(xiàn)如何？實體經(jīng)濟什么時候才能觸底？4萬億新政對經(jīng)濟會起到什么作用？未來還需要哪些政策措施出臺？就上述問題，《中國經(jīng)營報》記者采訪了中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春、摩根大通中國證券部主席李晶。

第四季度經(jīng)濟將跌破9%

《中國經(jīng)營報》：似乎有很多證據(jù)顯示，中國經(jīng)濟正在進入下行周期，兩位如何評價目前的經(jīng)濟狀況？

李晶：近一段時間我花了很多時間跟國內(nèi)的各級領(lǐng)導和公司交流，來了解中國經(jīng)濟的動態(tài)。我們認為中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)還是非常嚴峻的。比如，現(xiàn)在中國出口增長急劇放緩，工業(yè)生產(chǎn)的增長速度已經(jīng)掉到了8.2%，是2001年以來的數(shù)字。樓市繁榮不再也開始影響到各個行業(yè)，包括建筑業(yè)、水泥業(yè)、鋼鐵業(yè)。同時，由于市場不景氣，對消費者信心也有所影響。另外我們看到，中國A股公司第三季度盈利下跌了13％，而去年中國A股公司盈利同時期是上漲50％。這顯示，盡管宏觀經(jīng)濟只是略有下滑，但是企業(yè)的盈利數(shù)字下降還是非常快的。

有一個數(shù)據(jù)可以驗證我們的判斷，目前發(fā)電量增速放緩非?？?，從9月份的3%到10月份已經(jīng)跌到-4%，我估計11月和12月發(fā)電量增幅還是負數(shù)。因為能源消耗的企業(yè)和行業(yè)就是鋼鐵業(yè)、鋁業(yè)，但是現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)很不景氣，所以相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到較大影響。在新興市場，特別是中國，發(fā)電量跟GDP的增長速度是有非常密切關(guān)系的，如果發(fā)電量增長是負數(shù)，經(jīng)濟增長就不可能超出9％。因此，這種情況下我們覺得經(jīng)濟增長速度在第四季度確實已經(jīng)緩慢下來，特別是我們看到了很多微觀的、宏觀的和各個行業(yè)的數(shù)據(jù)后，都在確認第四季度經(jīng)濟增長速度肯定要跌破9％。

劉元春：鑒于中國經(jīng)濟的現(xiàn)實情況，我們的年終宏觀經(jīng)濟報告定為“深度下滑中的宏觀經(jīng)濟”，因為目前經(jīng)濟回落的程度比我們想象的還要壞。這主要是由于外需下滑和房地產(chǎn)市場逆轉(zhuǎn)，使得我國長期以來依靠投資增長拉動經(jīng)濟的模式遇到了巨大的挑戰(zhàn)。從內(nèi)需和外需對宏觀經(jīng)濟的收縮程度上來衡量，投資和出口拉低GDP回落比例分別占80%和20%。所以，外需只是誘導因素，真正出現(xiàn)問題的還是內(nèi)部問題。如10月出口順差再次位于352億美元的高位，主要就是由于進口大幅回落，這表明我國的內(nèi)需大幅萎縮。

《中國經(jīng)營報》：目前中國推出4萬億投資擴大內(nèi)需新政，在今年第四季度要投出其中的1000億元，這措施能不能馬上見效？未來大量基礎(chǔ)設(shè)施的投資能否彌補房地產(chǎn)和制造業(yè)投資的不足？

劉元春：今年推出1000億元的投資，但是實施時期大部分在明年，可能12月份有一些，但所占比例不高；而1000億元能否立即拉動40000億元的總投資，需要考察，事實上，由于目前普遍信心不足，社會上的投資還是很謹慎的。

李晶：政府現(xiàn)在出臺4萬億主要是拉動基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，從電網(wǎng)到鐵路，到高速公路，現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施占中國整個固定資產(chǎn)投資的27％，但我覺得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并不能完全彌補房地產(chǎn)市場的低迷，也不能完全彌補出口下滑對中國制造業(yè)的挑戰(zhàn)。這主要是因為房地產(chǎn)投資占整個投資總額的24％，制造業(yè)占30％，但制造業(yè)的一半可能跟出口有關(guān)系，這兩方面的投資一直在下降。

中國經(jīng)濟何時觸底？

《中國經(jīng)營報》：企業(yè)盈利今年第三季度已經(jīng)負增長13％，預期一下，實體經(jīng)濟在明年什么時候會掉到谷底？

李晶：先看一下全球的情況，全球的危機先是信貸危機，去年就開始了；緊接著是股市的危機，從今年年初就開始了；然后是銀行的危機，現(xiàn)在全世界政府都在救市，救銀行、救股市、救信貸市場。現(xiàn)在已經(jīng)進入第四階段，各國的實體經(jīng)濟開始出現(xiàn)危機。

不光是中國，明年全球的實體經(jīng)濟也要出現(xiàn)萎縮。中國不至于萎縮的很厲害，但中國的實體經(jīng)濟下滑可能要持續(xù)到明年的第二季度。政府目前在財政方面的投資力度非常大，兩年之內(nèi)準備花出4萬億元。大量的投入可能會在未來的六個月顯現(xiàn)出它實質(zhì)的效應，所以從明年第三季度開始實體經(jīng)濟會有復蘇的跡象。

另一方面，中國公司明年的盈利增長情況面臨的挑戰(zhàn)是非常嚴峻的，第三季度公司盈利增長情況是負數(shù)，很多公司現(xiàn)在虧損了。虧損狀況明年不可能馬上有所轉(zhuǎn)變，但明年下半年因為基數(shù)低了，公司盈利增長情況可能會有些良好的反映，但2009年上半年中國公司的盈利增長情況肯定是負數(shù)。

劉元春：中國經(jīng)濟的增長與房地產(chǎn)市場息息相關(guān)，如果未來房價出現(xiàn)大幅波動的話，中國經(jīng)濟明年上半年是不會見底的；如果明年房價能夠穩(wěn)住，中國經(jīng)濟明年季度、第二季度就可以探到底部了。所以，房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定是中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的關(guān)鍵，鐵路和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資還難以支撐住中國經(jīng)濟。目前來看，各方信心不足，出臺多種措施刺激房地產(chǎn)，但是這只能延緩房價下跌，房地產(chǎn)市場調(diào)整的趨勢無法逆轉(zhuǎn)，只有等房價調(diào)整經(jīng)過充分消化后，中國經(jīng)濟才能見底。我預測，中國經(jīng)濟將在2009年下半年見底。

等待更多刺激政策

《中國經(jīng)營報》：國務(wù)院出臺新十大措施后，未來還有哪些措施可以期待？

李晶：首先我們覺得政府的財政開支還會提高，因為現(xiàn)在把地方政府的積極性提高起來，未來投資的數(shù)字就不是4萬億了，可能是10萬億。近幾天我們已經(jīng)看到各個沿海省份，從廣東往北，到浙江、江蘇、上海、北京、山東都出臺了自己的地方政府刺激經(jīng)濟的計劃，很多地方政府已經(jīng)來到北京向發(fā)改委報告他們的計劃和項目，所以財政開支我覺得會比現(xiàn)在預期的4萬億要多。

除了財政政策外，另一方面我認為是需要放寬貨幣政策，我們的貨幣政策現(xiàn)在還比較緊，利率降了，但沒有降的很快，降了三次也不過是0.81%左右。在未來的幾個月，市場預期貨幣政策肯定要放寬，而且利率很可能在近期之內(nèi)會再次下調(diào)，市場預期是這樣的，我覺得在年末利率可能會再降0.54%。